开运(中国)官方IOS|Android手机app下载 二度递表前夜, 鼓动喜马拉雅清仓套现2660万好意思元离场, 小鹅通背靠腾讯却陷增长困局

蓝鲸新闻5月25日讯（记者邵雨婷）近日，微信生态私域SaaS处罚决议供应商XiaoeInc.（以下简称"小鹅通"）二度递表港交所，试图冲刺中国"私域SaaS第一股"，中金公司担任独家保荐东说念主。

这是小鹅通继2025年8月22日初度递表，因逾越半年未获聆讯导致请求失效后的再度尝试。与上次递表不同的是，上次IPO失效后，公司早期的投资方喜马拉雅清仓所握股权，套现2660万好意思元离场。

关于为何取舍在此时退场，蓝鲸新闻记者向小鹅通致函，欺压发稿尚未得回复兴。喜马拉雅负责东说念主对蓝鲸新闻记者暗示，"这是公司的一个泛泛投资退出行径，其余的本身不予置评。"

算作与腾讯生态深度绑定的SaaS企业，小鹅通已经以高毛利、快增长的姿态置身行业前哨，频年却深陷营收增速放缓、账面耗费扩大的多重逆境。公司高度依赖腾讯资源，但客户结构偏弱，获客难、获客成本急剧攀升，在行业强烈竞争下，公司还存在合规纠纷，上市前路风险重重。

背靠"腾讯系"，喜马拉雅套现2660万好意思元离场

小鹅通的发展历程，是一部依托微信生态崛起的私域器具进化史。

招股书败露，公司前身为深圳小鹅齐集期间有限公司，由腾讯前数据中心总监鲍春健于2015年2月创立，运行定位为常识付费与诠释培训限制的SaaS器具，凭借微信生态的流量上风，速即在常识付费赛说念大开阛阓，为企业提供基于公众号、小法子、企业微信、视频号的一站式SaaS处罚决议。

此前，鲍春健在采访中称，2015年3月，他从腾讯去职后，依托刚创办的公司，聚焦"互联网+"创业，屡次尝试失败，直至2016年下半年，小鹅通才阐扬发布。团队一共有10来个东说念主，一半是腾讯出来的T3、T4群众。当今，公司推行董事兼首席期间官王铁波、产研副总裁张云龙、和洽独创东说念主兼产研副总裁王良虎等东说念主均曾在腾讯任职。

在腾讯的加握下，小鹅通速即得回一众成本的雅致，成立以来，小鹅通累计完成6轮融资，总金额约5亿港元。

2017年，成立仅9个月的小鹅表露谕得追思自喜马拉雅的2700万元A轮融资，喜马拉雅得回7.6%的A轮优先股。2019年，公司再度完成腾讯领投的C轮数亿元融资，2021年又获1.2亿好意思元D轮融资，杏彩(XingCai)官网平台估值一度攀升至51亿港元，成为私域赛说念炙手可热的独角兽。

如今，腾讯既是小鹅通最大外部鼓动，又是第一大供应商。这次IPO前，腾讯握股16.82%，启明创投握股5.06%；好将来诠释集团握股5.16%。小鹅通独创东说念主鲍春健欺压公司44.66%的投票权，为公司的最终欺压东说念主。

不外，二次递表时，老鼓动喜马拉雅在公司冲刺IPO的要道节点之前取舍清仓退出，当今已不再是公司的鼓动。2025年9月，高成投资和高瓴分辩以约1100万好意思元和1560万好意思元的代价向喜马拉雅购入其所握有的全部A轮优先股，喜马拉雅因而完全退出。

获客成本飙升近五成，留存率降至100.2%

豪华的鼓动威望背后，公司的策画功绩却呈现另一番面庞，近两年，小鹅通的功绩增速出现放缓。

招股书败露，2023年至2025年（以下简称"说明期"），公司营业收入分辩为4.15亿元、5.21亿元、6.08亿元，同比增速分辩为38.8%、25.5%、16.7%；期内耗费分辩为3705万元、1508万元、6395万元；经转念净利分辩为-3148万元、6631万元、1.07亿元。

从收入结构来看，SaaS订阅收入是小鹅通富足的中枢收入撑握。说明期内，公司来自SaaS收入分辩为4.12亿元、5.16亿元、6.05亿元，占总收入比重分辩达99.2%、99%、99.5%。不外，2025年，开运(中国)官方IOS|Android手机app下载订单处理管事费达成了爆发式增长，从2024年的232万元激增至4565.6万元，同比增幅高达1876.6%。

这一变化源于公司2025年转念了收费样式，对大额来回订单收取一定比例管事费。虽短期拉动收入，但将更多的管事成本转嫁给了商家和消耗者，这关于平台生态的健康性和商家的留存意愿齐将组成潜在挑战。

当今，小鹅通的客户高度散布。说明期内，公司前五大客户的收入占比分辩仅为2.5%、2.7%和2.4%。高度散布的客户结构导致公司靠近着较高的获客和惊叹成本，频年来，公司怨家部客户的依赖进程渐渐加深，年度收入孝敬逾越30000元的要道客户（以下简称"要道客户"）对公司收入的孝敬占比快速晋升。

说明期内，要道客户数目分辩为801家、1421家、1689家，复合年增长率达44.2%；每名要道客户平均收入分辩为10.26万元、11.16万元、12.33万元。公司要道客户的收入分辩为8014万元、1.56亿元、2.22亿元，占比分辩为19.3%、29.9%、36.5%。

不外，公司维系中枢客户增购续费的才能有所收缩，要道客户的净收入留存率更是从2023年的146.6%骤降至2025年的100.2%，净收入留存率从2023年的128.4%统统下滑至2025年的114.2%，每名客户的获客成本则从2023年的9264元急剧攀升至2025年的13771元。

内忧外祸：腾讯"依赖症"未解，监管处罚频发

当今，小鹅通的供应商联结渡过高，尤其是对腾讯系的依赖较深。

说明期内，小鹅通上前五大供应商的采购额占比分辩为62.6%、64.7%和66.1%；其中，来自最大单一供应商腾讯关系实体的采购额占比分辩高达41.7%、39.2%和43.6%，主要用于云管事的采购。

说明期内，云管事成本占公司销售成本的比例从2023年的81.0%飞腾至2025年的89.6%，其中向腾讯集团采购的云管事占云管事总成本的比例逾越95%。

尽管背靠腾讯，但小鹅通靠近的竞争压力并不节略。

据灼识揣测说明，按2025年收益臆测，小鹅通在中邦交互型私域运营处罚决议供应商中位列第一，阛阓份额达10.1%；但在举座私域运营处罚决议阛阓排行第三，阛阓份额仅4.4%。

2025年度，同处私域SaaS赛说念的有赞(06051.HK)已达成扭亏为盈，营收为14.87亿元，经转念净利为1.82亿元；微盟集团（02013.HK）同期收入达15.92亿元，经转念净利润为为0.42亿元，达成了自2021年以来的初度年度盈利。

与此同期，腾讯自身也在约束加码私域器具和直播基础设施的成就。2024年8月，腾讯将视频号小店升级为微信小店，达成店铺、商品信息在微信场景内全域流转，拓展电商范围。2025年8月，搭载AI的企业微信5.0上线，升级为详细智能私域运营平台，可一站式完成种种私域运营责任，大幅削弱第三方器具需求。

当腾讯本身入手搭建中心化的电商基础设施，自有家具所形成的生态闭环正在与第三方器具平台形成"同台竞技"，小鹅通与腾讯之间既互助又竞争的复杂关系正变得愈加精巧。

微信生态的早期红利渐渐收缩，小鹅通的下一个增长引擎又在那处？

把柄招股书败露，小鹅通本次IPO募资拟主要用于三个方面：升级一站式SaaS处罚决议、插足东说念主工智能期间研发以增强家具智能化水平、加强阛阓扩充及拓展国际业务。

东说念主东说念主齐在讲东说念主工智能的故事，但AI的插足本身需要纷乱的研发资金和东说念主才储备，而小鹅通当今的自有资金储备却较为病笃。

2025年，小鹅通的策画行动所得现款流量净额从1.08亿元降至3500万元；欺压2025年末，小鹅通握有的现款及现款等价物仅4558万元，流动钞票总值为4.19亿元；流动欠债臆测22亿元，除可换股可赎回优先股形成的18亿元外，还有臆测1.13亿元的叮咛生意款项、其他叮咛款项及应计用度；2.72亿元的合约欠债。

除了财务数据的"内忧"外，日出不穷的合规问题和监管处罚则是小鹅通不成冷漠的"外祸"。

初度递表之后，2025年11月14日，深圳市阛阓监督治理局对小鹅通开出36万元罚单，认定其在运营历程中存在齐集来回作歹行径，具体阐扬为平台未对入驻商家尽到禀赋审核义务，亦未对侵害消耗者权力的行径遴荐必要处置步调。

这已是该公司第二次因同类问题受罚。2023年11月，小鹅通就曾因"未尽平台禀赋审核义务，放任平台内商户存在齐集来回作歹行径"被处以5万元罚金。2025年12月21日，央视新闻在《中国质地万里行》报说念私域直播存在的定向骗取问题时，凯旋点名小鹅通平台，指其因平台审核不严被处罚。

对此问题开运(中国)官方IOS|Android手机app下载，蓝鲸新闻记者已致电致函小鹅通，欺压发稿尚未得回公司复兴。